ANALIZA ZIRTUALNE STVARNOSTI I OPASNOSTI OD DUGA - TECHCRUNCH - PRIOPĆENJA ZA TISAK - 2019

Anonim

Robbie Goffin Suradnik

Robbie Goffin je viši savjetnik u FTI Consultingu.

Više postova ovog suradnika

  • Jedan sporedni kotač, uz prsten
  • Will Uber Convertibles ispali iz plina?

Prije odlaska na zapadnu obalu provela sam dva desetljeća koja su radila na tržištima duga na Wall Streetu. Dug je smiješno stvorenje, prvenstveno zato što je općenito slabo shvaćeno, math je uključen, a ljudi su skloni zainteresirati se u njemu samo usred krize ("čekaj - dugujem koliko ?").

Trenutno, provodim dosta vremena kao profesionalni raspakirajući tajne na raskrižju financija i tehnologije, osobito kada dug ulazi u sliku.

Znači, bez ikakvog interesa, počeo sam probaviti naslove o naizgled narednoj imploziji Zirtuala - prijelazu događaja koji su očito iznenađeni i zapanjeni zaposlenika, kupaca i investitora.

Gore činjenice, kako se izvješćuje, bile su to što je 400 nesretnih ljudi neočekivano izgubilo posao preko noći, tvrtka je suspendirala operacije u potrazi za kupcem, a ta dva nedavna kapitala (jedna u lipnju, druga u srpnju) očigledno nisu nadoknadila operativni gubici na Zirtualu - ili, kako je generalni direktor Maren Kate objasnio na društvenim medijima, "spali":

Neuspjelo tehnološko pokretanje nije vijest - ali "iznenađenje" tvrtke koja nestaje tako naglo, zasigurno jest, kada je očigledno dovoljno zdravo da zadnji put skuplja novac prije samo tri tjedna.

"Burn je ta teška stvar koja se ne govori mnogo u zajednici Silicijske doline jer pristup kapitalu, u dobrim vremenima, izgleda tako lako. Snimanje je iznos novca koji izlazi iz vrata, iznad onoga što dolazi

,

I na kraju dana

,

"Spali" je ono što se dogodilo Zirtualu. "

Okidač za grozni komentar je razumljiv: jednostavno je teško shvatiti kako je tvrtka koja je u lipnju i srpnju prikupila otprilike 3, 3 milijuna dolara, uz stopu koja predlaže gotovo milijun dolara mjesečnog prihoda, morala je zatvoriti svoja vrata u kolovozu.

Neuspjelo tehnološko pokretanje nije vijest - ali "iznenađenje" tvrtke koja nestaje tako naglo, zasigurno jest, kada je očigledno dovoljno zdravo da zadnji put skuplja novac prije samo tri tjedna.

Prvo, dopustite mi da ponudim malo narušenu pripovijest: treba li to doista biti iznenađenje?

Kao bivši čovjek veze, sugerirao bih da ono što se dogodilo Zirtualu nije nužno bilo naglo, bilo proizvoljno.

I dok još uvijek postoji ogroman broj neodgovorenih pitanja koja okružuje Zirtual, za svakoga tko pokušava dati smisao ove priče, kao što se ispostavlja da postoje neke vrlo dobre informacije vani.

Javno je dostupna i: obrasci D dokumenata koje je podnio Zirtual i potpisali izvršni direktor, s Komisijom za vrijednosne papire 15. lipnja ove godine i 21. srpnja ove godine.

Obrazac D je izuzeće od prodaje privatnih vrijednosnica kvalificiranim institucionalnim investitorima, čime je manjim izdavateljima omogućen pristup duga kapitala bez izdržavanja tereta i troškova marketinga potpuno registrirane vrijednosnice.

Ali evo stvar: ona mora biti podnesena nakon što entitet prodaje vrijednosne papire. Drugim riječima, ne ispunjavate obrazac sve dok ne podignete novac. Nadalje, navodite iznos koji ste prikupili na obrascu.

Trik s dugom je da se mora vratiti, a zbog toga, zajmodavci žele vidjeti novčane tijekove.

I za bilo koga tko je spreman uzeti vremena da pogleda Dirt datoteke iz Zirtuala, vrlo brzo postaje jasno da ključ u priči nije koliko je novac poduzeo u posljednjih nekoliko mjeseci - to je koliko nije,

Uzeti u obzir:

Na Zirtualovom obrascu D, podnesenom 15. lipnja u odjeljku 13, pod nazivom "Iznosi ponude i prodaje", vidimo da je ukupni iznos ponude iznosio 2, 75 milijuna dolara, a ukupan iznos prodanih iznosio je 2, 563, 475 dolara.

Drugi obrazac D, podnesen 21. srpnja, opisuje ponudu duga od 3 milijuna dolara. No, prikupljeni iznos bio je samo 650.000 dolara.

Drugim riječima, Zirtual je želio 5, 75 milijuna dolara u lipnju i srpnju - ali je dobio samo 3, 2 milijuna dolara - ili nešto više od polovice onoga što je bilo potrebno ukupno.

Razmislite o implikacijama ovoga na trenutak: znamo da je tvrtka u lipnju tražila 2, 75 milijuna dolara, a dobila je većinu.

Ali znamo da je 35 dana kasnije Zirtual tražio još 3 milijuna dolara i dobio samo 650.000 dolara. To je značajan manjak, 80% razlika između novca koji su im potrebni i novca koji su dobili.

Da bi to učinili na drugi način, Zirtualove podneske pokazuju tvrtku koja traži puno novaca u komprimiranom vremenskom okviru, a ne uzimajući ga - u jednom slučaju, vrlo velikom marginom.

Za svakog investitora koji je predstavio tu činjenicu (i za investitore i bilo koga drugoga, to je bilo u pravilima), morat ću tvrditi da će, dok će tvrtka suspendirati operacije u kolovozu biti razočaravajuća, dopustite da kažete da ste iznenađeni.

Zapravo, mogli ste zaključiti da su unaprijed za neku vrstu ozbiljnih financijskih i operativnih tjedana problema, kada povezujete prilično čiste točkice između dva pokušaja prikupljanja kapitala unutar jednog mjeseca, a koje su sve neuspješne.

Što me dovodi do drugog momka veze:

Ovdje ne govorimo o kapitalnom financiranju, govorimo o dugu.

Trik s dugom je da se mora vratiti, a zbog toga, zajmodavci žele vidjeti novčane tijekove. To čini duga vrlo praktično financijsko sredstvo za poduzeća s predvidljivim novčanim tijekovima, a isto tako čini ga potencijalno opasnim alatom za tvrtku s nestabilnim novčanim tijekovima (ili bez novčanog tijeka).

Također je uobičajena praksa da zajmodavci pridaju određene uvjete i odredbe - nazvane "ugovorima" - kreditima visokog rizika. Za poticajne tvrtke s nestabilnim novčanim tijekovima, klauzule mogu predstavljati jednako značajan problem kao i plaćanje duga.

Drugačije je rečeno, dug je oštra ljubavnica, posebno za tvrtku za pokretanje.

Nemam mišljenja o Zirtualu kao tvrtki ili njegovom potencijalu. I također nemam saznanja o tome kakva je stvarna struktura ili uvjeti Zirtualovog duga.

No, normalno, potrebno je malo vremena da se tvrtka suoči s financijskim poteškoćama koje uzrokuju propuštanje plaćanja ili ima dovoljno smisla za klauzule o putovanju, jer u vrijeme pregovaranja duga, zajmodavci i zajmoprimac žele osigurati da postoji soba za disanje za poslovanje.

Vrijeme je, međutim, očito bilo nedovoljno.

Ali poslovi su gotovi. Radim unazad, jednostavno se ne mogu piti, ali pitam se što je bila investicijska radnja srpskih zajmodavaca, s krugom koji je tako blizu na pete duga u lipnju. Pitam se i kako su lipanjski zajmodavci reagirali na ishod srpskog kruga - tj. Ogromnog manjka - to su profesionalni ulagači, nakon svega, a vrijeme (i slaba izvedba) kombinirat će se kako bi se prikazala prilično očita crvena zastava,

Jednostavno se ne mogu pomoći, ali pitam se što je bila investicijska teza srpskih zajmodavaca, s krugom koji je tako blizu na pete duga u lipnju.

I, naravno, sve to podsjeća na opekline i težinu. Mora se ubrzati s nevjerojatnom brzinom, jer je u lipnju očigledno nije bilo dovoljno značajno da zaustavi zajmodavce od potpisa od 2, 6 milijuna dolara, i uhitio ih je samo šest tjedana kasnije.

Konačno, kada stvari zaista idu strano za tvrtke, kapital ima ograničen položaj, ali dužnik, zahvaljujući ugovorenim obvezama, ima ovlasti (a da ne spominje stažiranje na sudovima).

Izvješća sugeriraju da je Zirtual prodan, ali dug, koji je tvrtka tako nedavno preuzela još uvijek je, pretpostavljam, tamo. Pitam se kako će prodaja tvrtke biti (ili je bila) pod utjecajem njezine strukture kapitala i akcija zajmodavaca (obično u nevolji situaciji, zajmodavci će preuzeti kontrolu nad tvrtkom i rukovoditi njegovom rehabilitacijom ili prodajom - ovdje, to ne izgleda kao slučaj)?

Tu je puno pitanja koja treba odgovoriti i sumnjam da je vrlo važno da središnje shvaćanje onoga što se stvarno dogodilo u Zirtualu razumije, okolnosti koje okružuju njegov dug.

Tek tada ćemo moći dati kredit, gdje je zaslužan kredit.